A股市場現有銅業(yè)上市公司6家,其中銅冶煉企業(yè)三家,即江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)和云南銅業(yè)(000878);銅加工企業(yè)三家,即海亮股份(002203)、高新張銅(002075)和精誠銅業(yè)(002171)。
從6家公司披露的一季報來看,總體表現尚可。三家銅冶煉企業(yè)中,云南銅業(yè)業(yè)績下降較為嚴重,一季度公司收入和凈利潤同比均出現較大幅度的下降。江西銅業(yè)表現則較為突出,公司主營業(yè)收入同比增速高達50%,凈利潤同比增速達46%。銅陵有色表現平淡,主營業(yè)收入增長35%,但凈利潤同比增速僅有10%。在三家銅冶煉企業(yè)中,云銅的銅精礦自給率水平較高,目前“四礦一廠”已注入上市公司,云銅的自有銅精礦比重提升到20%以上,高于江西銅業(yè)和銅陵有色的自有礦水平,但公司在外購精礦的成本控制方面較差,導致整體盈利狀況出現了較大的下滑。江西銅業(yè)一季度雖遇雨雪災害的影響且同期外購銅精礦比重上漲,但受公司07年下半年投產的30萬噸銅桿線項目產能釋放的影響,公司產品結構發(fā)生改變,深加工品種的比重提高,盈利能力有所回升。
在三家銅加工企業(yè)中,海亮股份和高新張銅從事銅管加工,精誠銅業(yè)從事銅板帶加工。其中高新張銅由于未在銅期貨市場做好套期保值,受原材料價格上漲的沖擊較大,公司生產成本大幅上漲,業(yè)績出現嚴重下滑。08年一季度公司繼續(xù)虧損,虧損額高達6200萬元。海亮股份由于采用了“銅采購價+加工費”的定價模式,克服了銅價上漲帶來的不利影響。一季度實現凈利潤同比增長26%。精誠銅業(yè)的銅板帶生產能力基本形成,一季度實現凈利潤同比增長18%。
一季度國內、國際銅金屬價格出現大幅上漲,其中LME三個月期銅價格上漲約1700美元/噸,漲幅超過25%,近期LME銅價保持在8500美元/噸上方振蕩,并有繼續(xù)沖高的可能。與LME市場相比國內銅價一季度上漲幅度較小,上海金屬市場現貨銅一季度漲幅僅有12%,遠低于LME的漲幅。同時國內銅金屬自3月初沖上68000元/噸的高位后,近期一直保持在65000元/噸左右振蕩,相比LME市場,國內銅價走勢較弱。
2008年國際銅冶煉加工費再創(chuàng)新低,我國主要銅冶煉企業(yè)與銅礦巨頭簽訂的銅冶煉加工費僅為47.2美元/4.72美分。由于目前我國80%的銅精礦需要進口,因此銅冶煉加工費的走低將給國內銅冶煉企業(yè)帶來巨大的成本壓力。而同時銅價的高位運行則將給銅加工企業(yè)帶來較大的成本壓力??傮w來看,2008年國內銅冶煉企業(yè)、銅加工企業(yè)面臨的成本壓力都較大。銅業(yè)上市公司業(yè)績提升面臨較大困難,加之該板塊目前平均市盈率水平均在25倍以上,估值優(yōu)勢并不突出,我們給予該板塊“中性”的投資評級。