B2C難以擺脫低毛利陷阱，走類金融模式，是現(xiàn)有零售電商業(yè)者突破的最可能途徑。用一句話概況：B2C已死，類金融求生。
面對近十年風(fēng)起云涌的電商革命，以及各式所謂創(chuàng)新商業(yè)模式，人民網(wǎng)財(cái)經(jīng)研究院進(jìn)行了深入研究。我們以民眾熱議的“顛覆者”京東商城為樣本，全面系統(tǒng)剖析其商業(yè)模式、核心競爭力、管理架構(gòu)、用戶體驗(yàn)等，力圖為行業(yè)良性發(fā)展和有序競爭提供借鑒和經(jīng)驗(yàn)。
我們研究的主體是：北京京東叁佰陸拾度電子商務(wù)有限公司及其業(yè)務(wù)相關(guān)企業(yè)，其運(yùn)營京東商城，以下簡稱京東。作為比照的樣本，我們選取了蘇寧云商集團(tuán)股份有限公司，以下簡稱蘇寧。
我們的研究基本結(jié)論是：京東的基本商業(yè)模式并沒有擺脫上一代的“類金融模式”的格局，只不過，電子商務(wù)成為了這種新商業(yè)模式中的一個(gè)新增變量。“類金融模式”的核心商業(yè)模式?jīng)]有變化，目前正在進(jìn)行的變革，是類金融模式的升級過程。
從商業(yè)模式看，B2C難以擺脫低毛利陷阱，走類金融模式，是現(xiàn)有零售電商業(yè)者突破的最可能途徑。用一句話概況：B2C已死，類金融求生。
“市場規(guī)模大、高標(biāo)準(zhǔn)化、毛利低”的產(chǎn)品領(lǐng)域，是京東深耕的核心領(lǐng)域。京東商城在運(yùn)營成本上，并不具備優(yōu)勢，加之產(chǎn)品選擇的特點(diǎn)，使得京東商城主業(yè)相關(guān)毛利長期維持低位，其他業(yè)務(wù)收入將成為提升利潤的主要切入口，但依靠這些收入盈利是小概率事件，我們傾向于認(rèn)為，京東的現(xiàn)金收益率，是決定京東能否盈利的關(guān)鍵。
關(guān)鍵點(diǎn)在于：目前的京東還沒有找到足夠超越主營業(yè)務(wù)虧損、高回報(bào)的現(xiàn)金使用渠道。與此同時(shí)，京東自身特點(diǎn)和行業(yè)環(huán)境，使得京東商城用戶獲取成本短期難以下降，良性生態(tài)形成還需要巨大的投入，人員急劇膨脹，帶來的成本上升及管理挑戰(zhàn)無可回避。
京東商城未來或轉(zhuǎn)向“零售+投資”的路徑。不過，京東商城的股權(quán)結(jié)構(gòu)，其投資業(yè)務(wù)與京東的估值問題、投資人的變現(xiàn)問題糾纏到了一起，正是由于各種約束的存在，京東的轉(zhuǎn)向存在諸多困難。
京東的銷售額連年大幅度上漲，但根據(jù)我們的估算，估值水平每年都在大幅下降，估值水平的連年下降，說明投資者對京東的認(rèn)同程度在下降。
作為一個(gè)比照的對象，我們判斷：蘇寧云商的收入將地產(chǎn)化。這家公司基于類金融模式的資金積淀，將在大規(guī)模轉(zhuǎn)向商業(yè)地產(chǎn)。蘇寧云商未來的架構(gòu)中，零售業(yè)務(wù)（店商+電商+零售服務(wù)商）成為成本中心、資金中心，商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)成為主要利潤中心的架構(gòu)。
由此，蘇寧云商也將轉(zhuǎn)化為利潤的主要來源于地產(chǎn)業(yè)務(wù)的公司。
京東模式本質(zhì)：類金融
雖然缺乏透明的數(shù)據(jù)，但是京東有很多可比的公司，蘇寧易購可以作為京東商城業(yè)務(wù)特點(diǎn)的參考對象。
我們討論的出發(fā)點(diǎn)就基于我們發(fā)現(xiàn)的主要B2C廠商的財(cái)務(wù)特點(diǎn)：負(fù)現(xiàn)金流需求。
我們將“現(xiàn)金流需求”定義為企業(yè)為滿足業(yè)務(wù)必需，需要企業(yè)另行籌集的現(xiàn)金需求。流動(dòng)資金供給與需求間的差額反映了公司的凈現(xiàn)金需求。
如果現(xiàn)金流需求為負(fù)，則企業(yè)的經(jīng)營周期內(nèi)不僅不需要提供資金，反而會從生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生一定的富余現(xiàn)金。
作為一個(gè)可比照對象，可以發(fā)現(xiàn)，蘇寧易購的現(xiàn)金流需求就是為負(fù)的。
京東相對于蘇寧易購（蘇寧旗下在線零售平臺）而言，是一個(gè)領(lǐng)先者，基于蘇寧易購的數(shù)據(jù)比照，我們的判斷是：與蘇寧易購表現(xiàn)類似，京東商城也具有“負(fù)現(xiàn)金流需求”的財(cái)務(wù)特點(diǎn)。京東來自應(yīng)付款項(xiàng)的資金來源，大大高于生產(chǎn)經(jīng)營上存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)的資金占用。
負(fù)經(jīng)營現(xiàn)金流需求，是這個(gè)商業(yè)模式能夠展開的前提條件，也決定了京東商業(yè)模式的本質(zhì)。
為了讓我們更容易理解這個(gè)模式，我們將這個(gè)模式歸類為：類金融模式。這個(gè)模式的基本內(nèi)涵，過去幾年有非常多的討論。蘇寧和國美電器是類金融模式的主要開創(chuàng)者。
我們認(rèn)為，類金融模式有兩個(gè)支柱：一個(gè)是零售業(yè)務(wù)，解決資金來源、資金周期和成本問題；一個(gè)是投資，解決投資收益問題。
京東的零售業(yè)務(wù)，決定了其能夠動(dòng)用的資金規(guī)模、使用時(shí)間和資金成本。這個(gè)問題的核心是供應(yīng)商控制力。
