大幅瘦身 意圖解決現(xiàn)金流問題
2009年，受全球金融危機(jī)影響，中國鋁業(yè)遭受重創(chuàng)，虧損46.5億元。盡管在2010年和2011年的兩年間艱難扭虧，并實現(xiàn)小幅盈利，但鋁產(chǎn)品的價格一直在低位徘徊。2012年，中鋁又再次遭遇了巨額虧損。原鋁的市場需求持續(xù)疲軟，不斷下降的鋁產(chǎn)品價格與成本形成了嚴(yán)重倒掛，加之持續(xù)低迷的股市表現(xiàn)，中鋁的前景進(jìn)入最為艱難的時期。
為了甩掉虧損包袱，解決現(xiàn)金流吃緊的問題，自今年5月以來，中國鋁業(yè)開始大幅瘦身，出售旗下9家虧損子公司，涉及交易的公司分別為中鋁河南鋁業(yè)有限公司、中鋁西南鋁板帶有限公司、中鋁西南鋁冷連軋板帶有限公司、華西鋁業(yè)有限責(zé)任公司、中鋁瑞閩鋁板帶有限公司、中鋁青島輕金屬有限公司、西北鋁加工分公司、中鋁薩帕特種鋁材(重慶)有限公司、貴州中鋁鋁業(yè)有限公司。盡管這些公司中不少在近年間多次打響生存保衛(wèi)戰(zhàn)，但是戰(zhàn)況不佳，很難逃脫被售命運。
中投顧問冶金行業(yè)研究員苑志斌表示，根據(jù)中國鋁業(yè)董事會的決議公告，出售鋁加工業(yè)務(wù)股權(quán)獲得的交易對價應(yīng)不低于37億元，而出售分公司資產(chǎn)獲得的交易對價應(yīng)不低于47億元，對應(yīng)股權(quán)44億元，總和約為81億元，這將增加中鋁股份現(xiàn)金余額約67%，現(xiàn)金流將更加充裕。
如此大規(guī)模的甩掉虧損企業(yè)包袱，頻繁地處置資產(chǎn)，中鋁對于現(xiàn)金的渴求程度可見一斑。截止到目前，這一輪整體資產(chǎn)的交易尚未最終完成，業(yè)內(nèi)人士稱其最終交易價格 “不會低于對應(yīng)凈資產(chǎn)評估值”。
據(jù)悉，中國鋁業(yè)出售的企業(yè)股權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)擬由母公司中鋁公司接盤，并將對其進(jìn)行市場化改革。中國企業(yè)研究院首席研究員李錦稱，此次交易有望迅速增加上市公司現(xiàn)金流，緩解上市公司資金籌措的壓力。同時，此次該部分負(fù)債也將從中國鋁業(yè)的合并報表中剔除，這有利于降低其資產(chǎn)負(fù)債率和財務(wù)費用。
然而，對于這次被中國鋁業(yè)打包出售的9家公司來說，短短的5年時間里，就在母公司與上市公司之間走完了一個輪回。
轉(zhuǎn)型升級 是對擴(kuò)張路線的戰(zhàn)略調(diào)整
在“十一五”時期，中鋁的主要精力集中在兼并、收購和重組產(chǎn)業(yè)鏈等大范圍的快速擴(kuò)張上，忽略了下游的發(fā)展形勢。事實上，早在三年前，中鋁的領(lǐng)導(dǎo)層就已經(jīng)意識到鋁行業(yè)市場競爭日益加劇、外部經(jīng)營環(huán)境持續(xù)惡化等問題?，F(xiàn)在，事實證明，鋁行業(yè)已經(jīng)真正進(jìn)入到了產(chǎn)能過剩、打拼成本的微利時代，企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級已箭在弦上。
李錦強(qiáng)調(diào)，“中鋁剝離的9家公司都是鋁加工企業(yè)，可緩解中鋁目前的虧損狀況，但此番舉動的意義不僅限于此，最長遠(yuǎn)的影響還在于戰(zhàn)略上退出鋁加工，轉(zhuǎn)而擴(kuò)大自己在優(yōu)質(zhì)資源開發(fā)、氯化鋁開發(fā)與煤電鋁一體化方面的競爭優(yōu)勢。這是中國鋁業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以實現(xiàn)長遠(yuǎn)健康發(fā)展的需要。”
據(jù)中鋁2012年年報顯示，中國鋁業(yè)去年虧損82.3億元，各業(yè)務(wù)板塊中，氧化鋁、原鋁業(yè)務(wù)分別虧損37.45億元和30.85億元，鋁加工板塊因為業(yè)務(wù)規(guī)模較小，虧損額為13.86億元，而這三項業(yè)務(wù)在2011年均為盈利狀態(tài)。從毛利率看，上述板塊中，鋁加工板塊毛利率最低，為－2.83%，盈利能力最差。
此次剝離的重慶中鋁、貴州中鋁都成立于2011年，目前仍屬在建期，馬上就甩掉，可見中鋁迫切希望擺脫這部分業(yè)務(wù)的決心。
反觀產(chǎn)業(yè)鏈上游，中國鋁業(yè)氧化鋁和電解鋁等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中具有明顯的資源和技術(shù)優(yōu)勢，盈利表現(xiàn)也比較可觀。在此之前，鋁應(yīng)用、鋁加工等業(yè)務(wù)在中國鋁業(yè)及其控股公司中都占有較大比例，而現(xiàn)在中鋁將這一板塊業(yè)務(wù)全部轉(zhuǎn)讓給中鋁公司，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上來說，這樣做更有利于中鋁集中精力全力發(fā)展其上游產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢業(yè)務(wù)。
中鋁仍處在痛苦的煎熬期
面對鋁產(chǎn)品市場的持續(xù)疲軟，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩等種種問題，中國鋁業(yè)選擇了收縮業(yè)務(wù)，并做出了“主導(dǎo)產(chǎn)品向公司具有優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈上游發(fā)展，以資源為基礎(chǔ)，做優(yōu)做強(qiáng)氧化鋁、電解鋁”的戰(zhàn)略定位。為了避免淪為“ST”， 2013年，中國鋁業(yè)最重要的工作就是扭虧為盈。鑒于中鋁公司目前的艱難狀況，此舉能否助其渡過難關(guān)值得關(guān)注。
李錦表示，目前中國鋁業(yè)所面臨的問題堪稱“煎熬”，能否快速獲得上游的礦山資源以及能否有效地實現(xiàn)煤電鋁一體化是中鋁轉(zhuǎn)型所要面臨的兩大關(guān)鍵點。
“中鋁作為中國最大的氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)，實際上卻沒有對國際鋁土礦產(chǎn)資源的定價話語權(quán)，這一問題對于大量依賴進(jìn)口鋁土礦并以此來降低成本的中國鋁業(yè)來說，是急需解決的一大問題。”李錦說。
雖然近兩年來，中國鋁業(yè)加快了在海外礦山資源的布局步伐，先后與老撾及印尼方面就相關(guān)項目達(dá)成了合作協(xié)議，但業(yè)內(nèi)人士仍指出，“在海外資源基地建設(shè)方面，中國鋁業(yè)短期內(nèi)仍無法抑制鋁土礦的價格上漲和有效控制氧化鋁的成本。”
對于中鋁的另一重點業(yè)務(wù)板塊——氧化鋁煤電鋁一體化，前景仍然生死未卜。氧化鋁虧損額為37.45億元，是中國鋁業(yè)虧損最為嚴(yán)重板塊之一。而對于煤電鋁一體化，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長文獻(xiàn)軍則直接指出，“中國鋁業(yè)快速發(fā)展煤電鋁一體化帶來的不是盈利，而有可能是更大的虧損。”
事實上，人們對中鋁的市場短板都有所認(rèn)知。區(qū)域布局不合理的電解鋁產(chǎn)能，煤、電、鋁尚未真正形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，旗下單位能耗高的氧化鋁和電解鋁在生產(chǎn)線中占比偏大，原有產(chǎn)能淘汰數(shù)量不足導(dǎo)致總產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，項目的單位投資成本高于業(yè)內(nèi)的平均水平……一系列的問題阻礙著中鋁發(fā)展的步伐，中鋁欲要實現(xiàn)剝離鋁加工資產(chǎn)，擴(kuò)大氧化鋁及煤電鋁一體化的轉(zhuǎn)型路徑，可謂是困難重重。
“要想改變中國鋁業(yè)2013年的頹勢，僅處置資產(chǎn)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。尤其是電解鋁面臨的嚴(yán)重過剩局面，將影響中國鋁業(yè)的扭虧業(yè)績，轉(zhuǎn)型升級的調(diào)整時間將是較長過程。”李錦表示。
