事件:
2013年7月15日,與無(wú)錫欣豪投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“欣豪投資”)于2013年7月12日簽署了《資產(chǎn)交易協(xié)議》,公司以現(xiàn)金3,267萬(wàn)元受讓欣豪投資位于無(wú)錫新區(qū)新錦路102號(hào)的全部房產(chǎn)和土地,以滿足精密模具分公司經(jīng)營(yíng)等的需要。此前公司發(fā)布公告設(shè)立精密模具分公司,主要負(fù)責(zé)公司精密模具的研發(fā)和制造;建設(shè)公司精密模具研發(fā)與制造中心,總投資4,925.47萬(wàn)元,其中使用超募資金4,000萬(wàn)元。
主要觀點(diǎn):
1、投資精密模具中心,提升產(chǎn)品研發(fā)能力
公司此前發(fā)布公告設(shè)立精密模具分公司,本次交易公司將獲得實(shí)物資產(chǎn)以滿足精密模具分公司的經(jīng)營(yíng)需求。公司建設(shè)精密模具研發(fā)與制造中心,主要目的是開(kāi)展汽車(chē)用熱交換平行流鋁合金管生產(chǎn)線以及其他擠壓生產(chǎn)線用精密模具的研發(fā)與制造,以提升公司中高端鋁擠壓材產(chǎn)品的研發(fā)能力。公司在國(guó)內(nèi)汽車(chē)熱交換系統(tǒng)、底盤(pán)系統(tǒng)、懸掛系統(tǒng)和制動(dòng)系統(tǒng)鋁擠壓材市場(chǎng)上占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì),競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為跨國(guó)公司在華企業(yè)。通過(guò)投資精密模具研發(fā)中心,公司技術(shù)研發(fā)能力將大幅提升,未來(lái)中高端鋁合金產(chǎn)品的比例將進(jìn)一步提升。
2、公司產(chǎn)能進(jìn)入密集投放期,帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
我們認(rèn)為2013年是公司產(chǎn)能投放期,預(yù)計(jì)子公司亞通科技2013年產(chǎn)能為4萬(wàn)噸,2014年將實(shí)現(xiàn)完全達(dá)產(chǎn)5萬(wàn)噸。公司募投項(xiàng)目“高性能無(wú)縫鋁合金復(fù)合管”也將逐步投產(chǎn),并在今年釋放部分產(chǎn)能。為了支撐公司中長(zhǎng)期發(fā)展,公司擬使用超募資金,投資12億元在無(wú)錫新區(qū)擴(kuò)建年產(chǎn)8萬(wàn)噸輕量化高性能鋁擠壓材項(xiàng)目。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2015年試生產(chǎn),2016年產(chǎn)能到達(dá)5.5萬(wàn)噸。我們認(rèn)為2013年是公司產(chǎn)能密集投放期,預(yù)計(jì)公司總產(chǎn)能將提升至9.3萬(wàn)噸,隨著下游汽車(chē)等行業(yè)需求的逐步復(fù)蘇,產(chǎn)能提升將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)。
3、汽車(chē)輕量化先鋒,市場(chǎng)空間巨大
歐美等汽車(chē)工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家,鋁合金材料已經(jīng)成為汽車(chē)輕量化的主要材料。據(jù)Duckerworldwide預(yù)測(cè),到2015年,歐洲主要國(guó)家平均每輛汽車(chē)鋁使用量將增長(zhǎng)至180kg,鋁材料占整部汽車(chē)的重量也將由目前的9%提高到12%。中國(guó)汽車(chē)鋁合金使用比例較低,2012年中國(guó)平均每年汽車(chē)鋁使用量為99kg,低于全球平均112kg的使用量,比歐洲、北美發(fā)達(dá)國(guó)家汽車(chē)用鋁量差距則更大。另一方面,國(guó)內(nèi)汽車(chē)工業(yè)在經(jīng)過(guò)了高速發(fā)展期之后,汽車(chē)產(chǎn)量將進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)階段,預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)量的增長(zhǎng)率將穩(wěn)定在5%左右,公司作為汽車(chē)輕量化行業(yè)龍頭企業(yè),業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍具備市場(chǎng)空間。
另外,公司在保持原有汽車(chē)用輕量化高性能精密鋁擠壓材的產(chǎn)能同時(shí),積極開(kāi)拓軌道交通、航空航天、海水淡化以及高效空冷用鋁材等高端鋁材產(chǎn)品市場(chǎng),提升公司在高速軌道列車(chē)、航空航天、電站空冷機(jī)組、海水淡化機(jī)組等輕量化鋁合金市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
結(jié)論:
公司作為國(guó)內(nèi)汽車(chē)輕量化鋁型材行業(yè)龍頭企業(yè),在提升汽車(chē)輕量化高性能精密鋁擠壓材產(chǎn)能的同時(shí),積極布局軌道交通、航空航天等其他高端鋁材市場(chǎng),未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。2013年公司募投項(xiàng)目將進(jìn)入密集投產(chǎn)期,總產(chǎn)能將擴(kuò)張至9.3萬(wàn)噸,產(chǎn)能的提升將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2013~2015年EPS分別為:0.35、0.42、0.51元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為21、17、14倍,維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
