后PC時(shí)代“剩者為王”的行業(yè)邏輯從臺(tái)式機(jī)向NB 和智能手機(jī)加速演繹。1 月30 日,繼收購IBM x86 服務(wù)器之后,聯(lián)想又宣布29 億美元收購Moto 移動(dòng);2 月6 日,SONY 確認(rèn)出售旗下PC 業(yè)務(wù)和VAIO 品牌;聯(lián)想有望在智能手機(jī)領(lǐng)域復(fù)制PC 的“剩著為王”邏輯,行業(yè)已經(jīng)整合完畢的臺(tái)式機(jī)業(yè)務(wù)毛利率超過20%,遠(yuǎn)高于聯(lián)想的綜合毛利率(約14%),且貢獻(xiàn)了1/3 的營(yíng)業(yè)利潤(rùn);公司作為聯(lián)想供應(yīng)鏈的重要企業(yè)有望長(zhǎng)期受益于聯(lián)想的全球化提速。
抓住了鎂鋁合金的行業(yè)機(jī)遇。1)由于鴻海淘汰落后產(chǎn)能,行業(yè)可能供不應(yīng)求;2)公司引進(jìn)的半固態(tài)觸變成型技術(shù)相比與傳統(tǒng)壓鑄,能夠生產(chǎn)更輕薄、氣泡和毛刺更少的鎂鋁合金機(jī)殼;2H14 峰值產(chǎn)能有望達(dá)到180 萬片/月。目前客戶已囊括聯(lián)想和三星,還有望引入DELL。
減反射鍍膜:新產(chǎn)品,高毛利。減反射(AR)鍍膜能夠?qū)崿F(xiàn)陽光下不發(fā)黑,iPhone6 可能使用減反射鍍膜,康寧gorilla 3 已經(jīng)具備減反射功能,減反射有望成為行業(yè)趨勢(shì);公司已經(jīng)向Phillips 和Sharp 供貨,并有望從AIO PC 開始逐步導(dǎo)入聯(lián)想,預(yù)計(jì)毛利率不低于40%。
維持目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。公司的定增方案已于1 月14 日過會(huì),增發(fā)底價(jià)14.63 元;2 月8 日公告年報(bào)分配預(yù)案(10 送10 派1);預(yù)計(jì)2013-15年EPS0.30/0.72/1.03 元,維持目標(biāo)價(jià)23.6 元和增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)4 月開始,NB 機(jī)殼和上蓋模組、減反射的收入開始明顯增長(zhǎng)。
催化劑:聯(lián)想新品放量,減反射鍍膜產(chǎn)品量產(chǎn)出貨。
風(fēng)險(xiǎn):聯(lián)想導(dǎo)入的進(jìn)度低于預(yù)期。