鋁價回升受到市場基本力量變化的支撐。全球鋁市經(jīng)過多年的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)過剩后，在愈來愈多產(chǎn)能關(guān)閉的支撐下，終于似乎要轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺了。俄鋁關(guān)閉自家旗下部分產(chǎn)能后，今年上半年產(chǎn)量減少11%，公司預(yù)測2014年全球供應(yīng)短缺150萬噸。
在各家預(yù)測值之中，俄鋁的短缺預(yù)估或許是最高的，但這已經(jīng)不再象是鋁產(chǎn)商的癡人說夢了。根據(jù)最新調(diào)查，14位對今年市場供需盈缺提出評估的分析師之中，四人預(yù)測出現(xiàn)供應(yīng)短缺，預(yù)測2015年短缺的分析師增加到近半數(shù)。這股新樂觀氣氛的主要威脅來自中國。中國的鋁產(chǎn)量還在成長。更令人憂心的是，鋁制品出口也在成長。
平行世界
中國之外的全球鋁產(chǎn)量在最近幾年一直呈現(xiàn)趨勢性下降。7月年化產(chǎn)量為2438萬噸，較2011年10月峰值2592萬噸減少了逾150萬噸。產(chǎn)量的下降過程是非常緩慢的：被關(guān)閉的高成本產(chǎn)能，部分被新增的產(chǎn)能所彌補，特別是在墨西哥灣地區(qū)。這種產(chǎn)量下降的趨勢仍在繼續(xù)，美國鋁業(yè)本周宣布永久關(guān)閉在意大利已經(jīng)停產(chǎn)的Porto Vesme冶煉廠。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，中國7月年化鋁產(chǎn)量為2328萬噸，三年內(nèi)增長了570萬噸。
并不是因為中國冶煉廠的利潤率高過同業(yè)。但地方政府還有中央政府，主要通過降低電價的方式，為虧損的企業(yè)提供補帖。電價是鋁冶煉廠利潤的決定性因素之一。即便一些中國的冶煉廠被迫關(guān)停，新疆等西北省區(qū)新建的產(chǎn)能已經(jīng)彌補了缺口。美國鋁業(yè)董事長兼執(zhí)行長克萊因菲爾德曾經(jīng)說過，中國鋁市場運行在一個完全不同的世界當中，對全球其他地區(qū)的鋁業(yè)沒有多少影響。
主要進口國
當然，若要說到原鋁，中國的產(chǎn)出大多留在國內(nèi)。自從中國在2006年將出口稅拉高至15%之后便是如此。在那之后，中國一直是凈進口國，不過進口量不大。唯一例外的年度是2009年。當年進口在政府干預(yù)下大增，干預(yù)的手法為向國內(nèi)生產(chǎn)商進行“戰(zhàn)略”采購，導致套利窗口大開。
中國并非真的需要更多的鋁，而是套利操作有利可圖，不論是從金屬價格及影子信貸市場利率來看皆是如此。顯而易見的是，中國凈進口過去三個月明顯放緩，從2-4月的10.9萬噸降至5-7月的1.9萬噸。這可能反映上海期鋁價格表現(xiàn)落后于LME鋁價。但從俄鋁及美國鋁業(yè)等西方生產(chǎn)商的角度來看，至少鋁是凈流入中國、而非回流至其本國市場。
產(chǎn)品出口國
在論及中國時，西方生產(chǎn)商往往不愿提到的是鋁以其他形式流出中國。多年來中國一直是鋁合金的凈出口國。其出口數(shù)量不算大，去年只有有34.7萬噸，不過這足以抵銷以原鋁形式進入中國的數(shù)量。中國鋁成品出口更為龐大，且維持這樣的狀態(tài)已經(jīng)接近有10年時間。這有部分可歸因于政府對煉廠施壓，要求往附加價值鏈中的末端發(fā)展，意味著產(chǎn)品產(chǎn)能擴張，在此同時另一部分的原因在于中國生產(chǎn)的成品具有很高的競爭力，因出口商可取得退稅。
各界總是質(zhì)疑部分產(chǎn)品出口可能不像其表面所看來的那樣，因原鋁加工的獎勵僅足以將之提升為適用退稅規(guī)定的產(chǎn)品，而不會受到出口稅的沖擊。分析師擔心若真的出現(xiàn)這樣稅制套利情形，恐怕會掩蓋中國供給過剩的本質(zhì)。今年上半年中國鋁制品出口成長3.7%，7月更出現(xiàn)巨大轉(zhuǎn)變，共有32.0萬噸出口，較去年同期跳增14%。
供應(yīng)短缺風險
大多數(shù)分析師似乎都預(yù)計，未來幾個月中國鋁產(chǎn)品的流動將加快?？紤]到LME的基本價格相較于上海市場偏高的刺激，以及中國以外的世界其他地區(qū)轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺，這樣的預(yù)期是有道理的。當然風險在于，中國過剩的鋁大量流出，會填補上西方國家出現(xiàn)的任何缺口。如果這只是半制成鋁產(chǎn)品出現(xiàn)的現(xiàn)象，非中資生產(chǎn)商所使用的平行世界論點還站得住腳；但如果原鋁以輕加工產(chǎn)品的形態(tài)流出，那么情況將變得更加復(fù)雜。
此外，只要不同地區(qū)產(chǎn)量增加和下降的兩種根本趨勢持續(xù)存在，中國供應(yīng)過剩與西方供應(yīng)短缺之間的緊張關(guān)系只可能變得更加嚴重。值得注意的是，阻礙更大規(guī)模出口的因素僅是15%的原鋁出口稅率，而中國政府能夠很輕松地消除這一阻力。
