2014年前三季度，在宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的背景下，國(guó)內(nèi)乘用車行業(yè)及商用車行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的分化，前者依然保持了10%左右的良好增速水平，后者則出現(xiàn)了7%左右的降幅，但由于國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)以乘用車為主（80%），行業(yè)整體仍保持較好增速水平；同時(shí)，產(chǎn)能雖有增加，但仍基本維持供需平衡關(guān)系，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)促使行業(yè)整體收入及利潤(rùn)增速顯著高于銷量增速，盈利能力和獲現(xiàn)能力穩(wěn)定，行業(yè)整體保持了較高的景氣度。
展望2015年，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行乏力的預(yù)期下，行業(yè)增速預(yù)計(jì)將繼續(xù)有所回落，但仍可保持在一定增速水平（6%左右），其中乘用車仍處于入門普及階段后期，中西部省份及三四線城市潛在需求的釋放使得行業(yè)仍能抵御宏觀經(jīng)濟(jì)一定范圍內(nèi)的波動(dòng)，預(yù)計(jì)銷量增速依然能維持在8%以上，商用車行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)IV排放透支效應(yīng)顯現(xiàn)雙重因素影響預(yù)計(jì)仍將保持低迷景氣度；供給方面，根據(jù)中債資信測(cè)算，主流車企產(chǎn)能投放相對(duì)理性，供給增長(zhǎng)不會(huì)顯著超越需求增長(zhǎng)，行業(yè)整體仍有望維持平衡供需關(guān)系和穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)格局，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將保持穩(wěn)定。
財(cái)務(wù)方面，行業(yè)前期需求較好增長(zhǎng)積累了較大規(guī)模的盈余和充沛的貨幣資金，未來銷量增速雖預(yù)計(jì)有所下滑，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)將使行業(yè)收入及盈利繼續(xù)保持在較好增速水平。未來主流車企產(chǎn)能擴(kuò)建仍需一定資本支出，由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)現(xiàn)金流入基本能全部覆蓋投資所需資金，汽車行業(yè)債務(wù)融資需求較小，債務(wù)負(fù)擔(dān)將繼續(xù)處于較輕水平，盈利和現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)債務(wù)保障程度仍將很強(qiáng)，行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持較低水平。
綜上所述，未來一年，中國(guó)汽車（整車制造）行業(yè)信用品質(zhì)不會(huì)發(fā)生明顯改變，中債資信維持行業(yè)“較高”的信用品質(zhì)評(píng)價(jià)及“穩(wěn)定”的行業(yè)展望。但行業(yè)之間不同企業(yè)的分化將逐漸加劇，乘用車方面，擁有合營(yíng)資源的綜合性汽車集團(tuán)充分受益于行業(yè)的增長(zhǎng)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)地位始終穩(wěn)固，集中了行業(yè)中很小的債務(wù)規(guī)模及豐富的償債資源，依然能夠維持較好的信用品質(zhì)；純自主品牌車企競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力依然顯著弱于合營(yíng)企業(yè)，合資品牌價(jià)格下探對(duì)其原有市場(chǎng)份額形成沖擊，產(chǎn)能過剩壓力以及“高杠桿、低盈利”的財(cái)務(wù)特征突出，信用品質(zhì)繼續(xù)弱化。商用車方面，各細(xì)分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)同質(zhì)化程度較高，呈現(xiàn)“低端過剩、中高端稀缺”特征，未來短期內(nèi)行業(yè)格局不會(huì)明顯變化，但排放法規(guī)和需求結(jié)構(gòu)升級(jí)將驅(qū)動(dòng)低端無效產(chǎn)能漸趨淘汰，市場(chǎng)份額、盈利和資金繼續(xù)向?qū)Ｗ⒅懈叨水a(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。
展望2015年，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行乏力的預(yù)期下，行業(yè)增速預(yù)計(jì)將繼續(xù)有所回落，但仍可保持在一定增速水平（6%左右），其中乘用車仍處于入門普及階段后期，中西部省份及三四線城市潛在需求的釋放使得行業(yè)仍能抵御宏觀經(jīng)濟(jì)一定范圍內(nèi)的波動(dòng)，預(yù)計(jì)銷量增速依然能維持在8%以上，商用車行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)IV排放透支效應(yīng)顯現(xiàn)雙重因素影響預(yù)計(jì)仍將保持低迷景氣度；供給方面，根據(jù)中債資信測(cè)算，主流車企產(chǎn)能投放相對(duì)理性，供給增長(zhǎng)不會(huì)顯著超越需求增長(zhǎng)，行業(yè)整體仍有望維持平衡供需關(guān)系和穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)格局，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將保持穩(wěn)定。
財(cái)務(wù)方面，行業(yè)前期需求較好增長(zhǎng)積累了較大規(guī)模的盈余和充沛的貨幣資金，未來銷量增速雖預(yù)計(jì)有所下滑，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)將使行業(yè)收入及盈利繼續(xù)保持在較好增速水平。未來主流車企產(chǎn)能擴(kuò)建仍需一定資本支出，由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)現(xiàn)金流入基本能全部覆蓋投資所需資金，汽車行業(yè)債務(wù)融資需求較小，債務(wù)負(fù)擔(dān)將繼續(xù)處于較輕水平，盈利和現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)債務(wù)保障程度仍將很強(qiáng)，行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持較低水平。
綜上所述，未來一年，中國(guó)汽車（整車制造）行業(yè)信用品質(zhì)不會(huì)發(fā)生明顯改變，中債資信維持行業(yè)“較高”的信用品質(zhì)評(píng)價(jià)及“穩(wěn)定”的行業(yè)展望。但行業(yè)之間不同企業(yè)的分化將逐漸加劇，乘用車方面，擁有合營(yíng)資源的綜合性汽車集團(tuán)充分受益于行業(yè)的增長(zhǎng)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)地位始終穩(wěn)固，集中了行業(yè)中很小的債務(wù)規(guī)模及豐富的償債資源，依然能夠維持較好的信用品質(zhì)；純自主品牌車企競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力依然顯著弱于合營(yíng)企業(yè)，合資品牌價(jià)格下探對(duì)其原有市場(chǎng)份額形成沖擊，產(chǎn)能過剩壓力以及“高杠桿、低盈利”的財(cái)務(wù)特征突出，信用品質(zhì)繼續(xù)弱化。商用車方面，各細(xì)分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)同質(zhì)化程度較高，呈現(xiàn)“低端過剩、中高端稀缺”特征，未來短期內(nèi)行業(yè)格局不會(huì)明顯變化，但排放法規(guī)和需求結(jié)構(gòu)升級(jí)將驅(qū)動(dòng)低端無效產(chǎn)能漸趨淘汰，市場(chǎng)份額、盈利和資金繼續(xù)向?qū)Ｗ⒅懈叨水a(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。
