經(jīng)歷近兩年高速增長后，市場普遍預(yù)期整車銷量將回歸10%左右的穩(wěn)定增長。受益出口、售后維修市場以及進口替代等市場需求，零配件行業(yè)增長有望持續(xù)好于整車，在原材料價格回落預(yù)期以及整車調(diào)低目標(biāo)銷售壓力減緩的背景下，零配件企業(yè)業(yè)績有望超預(yù)期。
售后維修+出口+進口替代，零配件企業(yè)成長空間廣闊。總體來看，零配件企業(yè)成長之路還很長：
1.既受益汽車保有量增長，又受益需求占比提升的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，零配件售后需求空間廣闊。
2.相比發(fā)達國家成本優(yōu)勢突出，相比汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展中國家龐大的年產(chǎn)銷基數(shù)帶來可觀的規(guī)模效應(yīng)，零配件企業(yè)出口市場漸入佳境。
3.一方面受益可能的政策傾斜，進口替代效應(yīng)進一步加強，另一方面下游需求放緩、競爭加劇，強勢自主零配件企業(yè)將邁上崛起之路。
隨著關(guān)鍵零部件動力鋰電池成本的逐漸下降，新能源汽車實現(xiàn)市場化的黎明正悄然走近。目前電動汽車的續(xù)航里程已接可以滿足大多數(shù)城市消費者的需求，隨著未來兩年里動力鋰電池成本的持續(xù)下降，電動汽車有望迎來替代部分10萬元左右的傳統(tǒng)汽車的機遇。同時，為了給電動汽車市場化創(chuàng)造便利的使用條件，在最近幾年里，充電站、充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將快速增長，為相關(guān)公司帶來成長空間。
國Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)的實施帶來投資機會。在國四標(biāo)準(zhǔn)SCR和EGR兩套主流技術(shù)選擇方面，相比EGR技術(shù)，SCR對現(xiàn)有國三發(fā)動機改動少，對油品要求低，而且根據(jù)環(huán)保局公布的技術(shù)方案中SCR后處理系統(tǒng)占據(jù)了大部分比例。我們預(yù)計，我們預(yù)計國IV實施初期，在油品問題短期內(nèi)無法解決的背景下，SCR技術(shù)將是大多數(shù)重卡企業(yè)的首選。根據(jù)我們初步測算，國四技術(shù)升級初期，后處理系統(tǒng)市場規(guī)模有望達到100億元。
投資策略?？紤]目前整車銷量持續(xù)低迷，以及2012年整車可能持續(xù)調(diào)整的預(yù)期，我們暫時仍維持行業(yè)“中性”評級。相比整車，預(yù)計零配件企業(yè)將迎來更大的業(yè)績彈性，綜合考慮出口、售后需求以及進口替代和市場份額提升等指標(biāo)，并且結(jié)合成長性和業(yè)績增長的確定性，我們建議關(guān)注以下零配件企業(yè)未來表現(xiàn)：豪邁科技、中原內(nèi)配、駱駝股份、松芝股份、中鼎股份。新能源汽車推廣建議關(guān)注宇通客車；國四排放標(biāo)準(zhǔn)施行建議關(guān)注尾氣后處理系統(tǒng)的威孚高科。
